长江商报音问●长江商报记者沈右荣

轴承行业名次前四的洛阳轴承集团股份有限公司（以下简称“洛轴股份”）冲击深交所创业板，将于5月19日上会领受“磨砺”。

洛轴股份的亮点之一，是公司在2025年收拢了风电市集放量、国产替代加快、钢材价钱走低等机遇，使安妥年归母净利润翻倍增长至5.29亿元。

然则，2026年一季度，公司归母净利润同比增速大幅放缓至个位数。

洛轴股份财务承压。近三年末，公司金钱欠债率均在80%把握。这几年，公司除了向控股鼓励定向派发近1800万元红利外，并未向外部鼓励分成。

洛轴股份相关交游激发市集柔柔。近三年，公司向相关方采购金额总共约为20.80亿元，且部分价钱略低于挂网价钱，公允性存疑。

冲击创业板，洛轴股份的研发费率不仅低于行业平均水平，且在可比上市公司中垫底，其科创属性不及。

筹划现款流与归母净利润背离，近半贸易收入是应收账款，被清除贸易牌照的公司旗下分公司仍然充任经销商，洛轴股份的筹划事迹信得过性受到质疑。

事迹翻倍增长恐难握续

洛轴股份闯关A股IPO的底气与信心，是坚韧增长的筹划事迹。

还是，洛轴股份的筹划事迹大幅波动，且推崇并不杰出。

2016年至2022年，洛轴股份收场的贸易收入分裂为35.86亿元、43.03亿元、33.20亿元、30.69亿元、42.16亿元、50.20亿元、33.42亿元，波动明显，2020年、2021年同比大幅增长，2021年的巅峰时紧闭了50亿元大关，其余年度均在30亿元至40亿元之间。

相较贸易收入，归母净利润的波动更为剧烈。上述同期，公司的归母净利润分裂为-2.64亿元、1.60亿元、0.65亿元、0.40亿元、1.90亿元、0.54亿元、-0.67亿元，2020年的归母净利润最高，2021年的贸易收入最高，但归母净利润同比大降71.43%。

备受柔柔的是2022年，公司贸易收入大幅下跌，归母净利润则出现了2017年以来的初度亏蚀。

2023年至2025年（以下简称“讲演期”），洛轴股份收场的贸易收入分裂为44.41亿元、46.75亿元、60.34亿元，同比增长32.88%、5.26%、29.07%；归母净利润分裂为2.31亿元、2.51亿元、5.29亿元，同比增长442.59%、8.79%、110.91%；扣非净利润分裂为1.89亿元、1.79亿元、5.07亿元，同比变动299.79%、-4.90%、182.60%。

纵览2016年至2025年这10年的筹划事迹发现，近三年，公司盈利智力明显普及，但事迹波动也较明显。

2025年，公司冲击IPO的要道期，归母净利润呈现爆发式增长，这与洛轴股份绑定卑鄙风电、汽车行业的周期红利相关。此外，国产替代加快、钢材价钱走势亦然热切成分。

然则，这种周期红利难以握续。受益于“十四五”末期的战略运行与方法麇集并网需求，2025年，风电市集出现了抢装潮。

伴跟着风电市集、新动力汽车行业竞争日益加重，洛轴股份享受的红利将难以握续。

2026年一季度，洛轴股份收场的贸易收入、归母净利润分裂为13.25亿元、1.12亿元，同比增长6.14%、8.11%，均大幅失速。

筹划现款流与净利背离

洛轴股份的盈利智力明显普及，但潜在的危急阻拦冷落，其中就包括财务承压。

洛轴股份的金钱欠债率一直偏高。2019年底至2022年底，公司金钱欠债率分裂为81.40%、80.37%、79.40%、84.57%。

2023年，洛轴股份进行了夹杂整个制纠正，昔时底，公司金钱欠债率下跌至82.19%。2024年底、2025年底，公司金钱欠债率分裂为79.43%、79.57%。

近两年，诚然洛轴股份的金钱欠债率有所下跌，但仍然接近80%的教学线，且2025年同比略有高涨。2026年一季度末，公司金钱欠债率进一步高涨至80.17%。

对比同业业可比公司，2023年至2025年，轴承行业上市公司平均金钱欠债率仅52.84%、54.62%、50.05%，洛轴股份欠债率跨越行业均值近30个百分点，处于行业完全高位。

高欠债率背后，2026FIFA世界杯中国比分网洛轴股份的债务限制也较大。铁心2025年末，公司短期借钱16.30亿元、一年内到期的非流动欠债10.22亿元、恒久借钱17.88亿元，有息欠债总共为44.40亿元。同期，公司货币资金为11.47亿元，有息欠债是货币资金的3.87倍，且货币资金不可笼罩短期债务，财务压力较大。

与高欠债率相关联的是，洛轴股份的筹划现款流与归母净利润走势背离。2022年至2025年，公司筹划现款流净额分裂为-1.73亿元、-2亿元、4.85亿元、2.47亿元。其中，2025年，公司筹划现款流净额同比下跌49.07%，远低于当期归母净利润。

究其原因，洛轴股份的应收账款、存货处于高位。讲演期各期末，公司应收账款账面余额分裂为21.01亿元、24.73亿元、27.24亿元，占当期贸易收入比例分裂为47.30%、52.89%、45.15%，均越过45%。公司存货账面价值分裂为15.12亿元、15.95亿元、21.17亿元，占流动金钱比例分裂为25.71%、27.63%、26.67%。

应收账款及存货处于相对高位，不仅挤占了现款流，也影响了利润。

讲演期内，洛轴股份金钱减值损失分裂为1.07亿元、9563.20万元、1.05亿元，信用减值损失分裂为4213.19万元、3902.33万元、2531.13万元。

高额相关交游公允性存疑

相关交游一直是市集柔柔的要点，洛轴股份存在高频、高额相关交游。

济源钢铁是洛轴股份的相关方，其本色适度东谈主李玉田同期担任洛轴股份董事。李玉田通过旗下的济源市民安科技有限公司握有洛轴股份10%的股权，为其第三大鼓励。

洛轴股份握续向济源钢铁采购。讲演期，洛轴股份向济源钢铁采购的金额分裂为6.99亿元、7.14亿元、6.23亿元，占当期采购总数的比例为16.70%、16.81%、11.62%。

A股公司五洲新春亦然洛轴股份的相关方，其握有洛轴股份8.50%的股权，为第四大鼓励。讲演期，洛轴股份向五洲新春采购金额分裂为1641.62万元、1237.09万元、1417.46万元，占当期采购总数比例分裂为0.39%、0.29%、0.26%。

上述数据露出，2023年至2025年的三年，洛轴股份向相关方采购金额总共达20.80亿元。

这些相关采购价钱是否公允，是否存在利益输送活动？

洛轴股份证据称，公司向五洲新春采购金额占当期采购总数比重较小，向济源钢铁采购具有合感性。公司主要向济源钢铁采购轴承钢，主要原因系济源钢铁位于河南省济源市，距离公司直线距离约50公里，向济源钢铁采购钢材等大量原材料不错有用裁减运输资本，减少运输时分。讲演期各期，公司向济源钢铁采购各样钢材居品中，GCr15系列轴承钢占比均越过65%。

讲演期，洛轴股份向济源钢铁采购GCr15轴承钢平均价钱略低于富宝资讯公开挂牌价。对此，洛轴股份证据，主要原因为，公司凭证市集公开价钱，经与主要钢材供应商多方询价比价，在保证钢材踏实供应的前提下，集结最终议价情况细目采购价钱，因此采购价钱相较于挂牌价略低。

向济源钢铁采购GCr15轴承钢占比越过65%，洛轴股份似乎对济源钢铁存在高度依赖。

洛轴股份的内控也存在间隙。

经销商手脚公司销售渠谈的热切构成部分，其天资与筹划景色平直影响销售收入的信得过性。洛阳轴承集团销售有限公司沈阳分公司为洛轴股份的经销商。讲演期内，其向洛轴股份收场销售金额分裂为243.29万元、239.36万元、102.35万元。

天眼查露出，这家分公司的总公司洛阳轴承集团销售有限公司贸易牌照已于2021年6月被清除。

分公司不具备零丁法东谈主地位，总公司贸易牌照被清除，分公司为何能贸易，并匡助洛轴股份销售？

这些非常景观，让东谈主不禁怀疑洛轴股份露馅的数据信得过性。

洛轴股份存在5%股权被法律证据冻结问题。2025年6月，洛轴股份收到法院协助实验见告书，因鼓励中航产投与九江银行存在信赖纠纷，中航产投握有的公司5%股权被照章查封冻结，期限三年。当今，冻结事项仍未消释。

冲击创业板的洛轴股份，讲演期的研发用度率分裂为3.42%、3.16%、3.29%，明显低于可比公司均值5.32%、4.99%、5.09%，且均低于8家可比的上市公司。

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